问题究竟出在什么地方了呢？在于我们错误的理解了价值投资。

看到一位网友给我的留言，他问了一个问题：万华化学从高点到低点跌的很厉害啊，看不懂了，有价值啊。他说的是实际情况，如果我们用前复权方式来看，万华化学现在的股价56元左右，股价从最高点142元多跌下来已经跌去了60%，确实算是跌幅巨大了。让很多人更难以接受的是，由于股价跌幅很大，这家公司现在的市盈率水平大约只有14倍的样子，如果按照估值来说，并不算高，或者大多数人更会认为很低。但是非常难堪的是这家公司的股票价格仍在继续下跌过程中，完全没有停下来的意思，所以这位网友的疑问应该是比较普遍的。

实际上并非万华化学一家公司的股价如此，大量的以前被称作某茅的公司，在过去的几年中股价跌幅同样巨大，而且同样跌跌不休。例如曾经被称作酱油茅的海天味业，股价同样从125元跌到现在仅仅42元。还有纸茅中顺洁柔从35元附近跌到现在6元多，油茅金龙鱼从145元跌到32元，牙茅通策医疗从300元跌到42元......类似的例子数不胜数，也给大量的投资者留下了疑问，这些有价值的公司为什么股价跌这么大，而且完全没有反弹的意思。正因为这种持续的下跌，造成大量的投资者也在寻找股价下跌的原因。于是量化、做空、融券、股指期货、大股东减持甚至外部势力恶意砸盘等等在部分媒体和评论员的指责下成为了散户心目中的做空元凶，几乎每时每刻都有人在批评这些可以做空的工具。

问题究竟出在什么地方了呢？在于我们错误的理解了价值投资。最近这些年价值投资理念盛行，不仅各个研究机构出了非常多的研究报告，基金经理也一直在采取这样的理念进行投资，包括监管部门也是倡导价值投资、长期投资。价值投资这四个字深入人心，每一个普通散户都能就自己买入的公司究竟有多大的成长性，投资了哪些项目，甚至于某些项目的前景烂熟于心。因此大家都是基于自身对企业未来发展的看好，用挖掘潜力的方式去买入这些未来的好公司。

但是这种投资方式并不是价值投资，而是成长投资。成长投资是一种选择高成长潜力的股票投资策略，最成功投资人有彼得林奇。在大多数情况下，成长型股票具有高于所在行业平均收益水平的特点。高成长股票通常具备以下几个鲜明的特征：1、它们处于新兴的、具有巨大发展空间的行业，例如科技公司、新能源企业、人工智能、半导体芯片等等。2、拥有领先的技术或独特的商业模式。例如某些游戏公司、电影传媒公司、创新药企业等等。3、具备强大的创新能力和研发投入。这种公司的研发投入都比较高，最典型的就是华为。

由于这些公司具有比较高的成长性，营收和净利润处于快速增长阶段，带来的结果就是很快公司的市盈率水平就下降了。于是出于对未来成长的预期，对这些高成长公司很多投资机构会在市盈率还比较高的时候买进，这样随着未来几年公司的高成长，股价虽然上涨很快，但是市盈率水平反而会下降。过去这些年这些各种各样的茅，无一不是基于以上的投资理由使得股价上涨了数倍。

可是高成长投资同样是有弊端的，其一是成长是有风险的，可能成功也可能失败。现在科创板、创业板和中小板中的大量企业，都存在这个问题。大家都在追逐高成长，都在快速发展，可是企业经营的风险就会非常大。如果基于未来可能会有高成长而高价买入股票，认为自己是在价值投资，一旦企业经营失败，股价会大跌，投资者的损失也会非常重。问题之二在于企业的高成长也是有期限的。一家公司年营收10亿元，并且今后每年都能增加十亿元。那么在接下来的几年内，成长率分别是100%、50%、33%、25%、20%、16%、14%、12.5%、11%、10%......虽然这家公司每年的营收都是增长10亿元，但是几年之后却变得非常普通。

回到最初那位网友的疑问，万华化学在以前确实增长率非常好，但是过去的几年营收和增长率下降很大，有时候只有个位数增长，有时候还是负数。本质上来说，当企业失去了成长性就成为了一个很普通的工业企业。为什么如钢铁、煤炭等行业公司市盈率只有几倍，就是因为大家觉得没有成长性。实际上任何一个普通的工业企业随着时间的推移都会逐渐平庸，未来都会变成市盈率几倍的蓝筹股。想明白了这一点，就会知道实际上是自己领会错了什么是价值投资，错把高收益高风险的成长投资当成了价值投资。

真正的价值投资，绝对不是现在这种所谓挖掘未来成长潜力为目标的投资方式，而是坚持以低于价值的价格买入股票。经济学最基本的原理，价格围绕价值上下波动是价值规律的表现形式。当股票的价格低于价值的时候，买入并长期持有，等待股价远远超过价值的时候卖出，这才是真正的价值投资。